米欧間の民間資本移動が鈍化・不安定化する一方で、欧州中央銀行の政策は米国の金融政策やドル変動との連動性を低めていく可能性が高い。
その結果、ドル・ユーロレートの変動はかなり大きくなることを意味しよう(ユーロ導入以降の為替の乱高下を考えると既に始まっているのかもしれない)。
金融政策の独自性が強まるということは、欧州通貨統合の目的の一つが達成されたことを意味する。
だがユ−ロ圏を構成する各国が共通通貨を導入するに十分な経済構造の収散や政治的統合を成し遂げているとは言えない。
景気が悪化し、ドル安が進みデフレ圧力がかかりやすい局面では、ユーロ圏経済内部でも一部地域に失業などの形で調整圧力がかかり、政策を巡る不協和音が発生し得る。
また経済の同質性も、決定的なリーダーシップを発揮する域内覇権国もない中で、通貨統合という歴史的に例がない実験がなされている。
ドルの呪縛からの離脱は、ユ−ロ圏を構成する各国にとっても苦悩を伴い、かつ求心力を関われるプロセスとなるだろう。
欧州の政策が米国からの独立性を強め、ドル・ユ−ロの振れ幅が大きい状況が続くと考える理由を改めてまとめると、欧州通貨統合の動機の一つは米国の金融政策の影響下から距離をとることにあった、EU拡大の影響もあり、ユーロ圏経済の規模が拡大していること、経済帯造という点からみると多様な国が含まれる中で、財政規律はやや緩み、金融政策の機動性は一層低下する方向にある、中東政策に象徴される米欧関係が悪化している、米国の外交に対する国際的支持の低下を受けて、欧州以外の民間資金や外貨準備の一部がユーロを受け皿として流入してくる可能性があげられる。
統一通貨ユ−ロの導入に至る欧州統合を目指す動きは、二度の大戦を経て、欧州主要国間での戦争再発を防ぐため、経済統合から入って、最終的には政治面での統合を目指すという考え方から始まったとされる。
第二次大戦後の欧州統合の出発点は、一九五二年の欧州石炭鉄鋼共同体結成だが、「歴史的にドイツとフランスの紛争の種となってきたザ−ル地方とアルザス・ロレ−巧ヌ地方の石炭と鉄鉱石を共同管理することにより、両国の対立を匝止し、両国ならびに欧州全体の反映を図ろうとするもの」であった。
一九六七年のEC(欧州共同体)の結成、六八年七月の関税同盟完成(域内の関税を撤廃、域外第三国に対する共通関税を適用)を踏まえ、統合により米国やソ連に対抗できる経済力・政治力を取り戻し、米国の経済金融の影響を受けず、独自の政策運営を可能とするよう体制を変えていく、という方向に比重が移っていった。
通貨統合の具体的な計画は、六九年三月のハ−グ(オランダ)におけるEC首脳会議で打ち出されたが、米国の経常赤字化とインフレの進行を受けて、ドル危機が断続的に発生した時捕にあたっていた。
特にフランスは、国際通貨ドルを持つ米国の特権を弱めるべきとの見方を伝統的に強く主張してきた。
ユーロの経済圏の規模という点ではこうした独立性を主張する根拠がある。
ユーロ圏のGDP規模は米国の七五・五%に達している。
二ＯＯ四年六月より新たに加盟した中・東欧諸国一〇カ国を含めたEU全体でみると、対米国比一Ｏ三・二%とユーロ関連経済圏の規模はさらに大きくなる(いずれも二ＯＯ二年のデ−タによる比較)。
ユ−ロ圏内の貿易がユ−ロ建てであることは言うまでもないが、新加盟の中・東欧諸国でも輸出入のユーロ決済は六〜八割に達している。
ユーロ・ドルレ−トの変動に対し、金融政策を動かさずに見守る余地は拡大している。
金融政策を機動的にしにくくなっているという側面もある。
各国間のインフレ格差があるため、景気拡大の局面では相対的にインフレ率の高い国で過熱の恐れがあり、逆に不況期にはインフレ率の低い国で失業やデフレ問題が発生しやすく、財政規律が緩みやすい。
とりわけ相対的な低インフレ国で通貨統合を主導し、安定成長協定の導入を主導したドイツ・フランスで財政収支が悪化したことが問題である。
二ＯＯ三年二月の蔵相理事会では、財政赤字が安定成長協定の限度を超えたドイツに対する制裁の手続きが議論されたが、インフレ率が低く財政赤字の拡大傾向が明らかな「大国」グループが止めにかかった。
巡っては、EU委員会が欧州憲法裁判所に提訴するなど不協和音が起こった。
結局、従来の財政赤字の考え方をより景気変動の影響を考慮するものに変更するなど、財政基準を修正する方向で協議されてきている。
こうした財政基準の柔軟化は、もともと過度に硬直的であった安定成長協定を是正するものであり、評価できる。
しかし、欧州中央銀行としては、財政健全性の担保に関する議論の着地点が見えるまで、景気が停滞し加盟各国から金融緩和を要請する声が高まっても、機動的な対応が巧難しくなる。
米金融政策やドルの変動に対する反応はより鈍くなる可能性が高い。
また政治的には米国との関係悪化がある。
ソ連との「軍拡競争」と日本との「経済戦争」に一応(?) の勝利を収めた米国は、欧州を中国と並ぶ潜在的な競争相手と意識しており、貿易面で (米国の輸出優遇税制、欧州の遺伝子組み替え農産物の輸入制限などて欧米の摩擦は強まりつつあった。
イラク戦争によって両者の対立はより鮮明になってしまっている。
金融政策面での協調にどの程度影響するかは未知数であるが、協調が緊密化する方向に働くことは当面あり得ない。
国際的な政策協調というのはもともと、そう簡単にいくものではない。
株価急落など双方にとっての危機感が強まらないと、経済政策の協調は容易にまとまりにくい傾向が従来強まっている。
また、米国の外交関係の悪化は対欧州に限ったことではない。
欧州以外の地域についても民間投資や各国の外貨準備の配分においてドル・ユーロ聞のバランスを変動しやすくしていく。
かつてソ連またはロシアの政治不安定が欧州から米ドル資産への資金シフトを引き起こしたのと同じ論理で、米ドル資産を回避し、ユーロ圏への資金回帰あるいはドル以外の通貨に対する分散投資を強める可能性がある。
ユーロの国際化の項で触れたロシアや中東諸国の動きも、米国との外交関係の変化がなければ起こらなかったかもしれない。
こうした資本移動の変化が常にユ−ロ高ドル安方向に働くとは限らない。
どの国の投資家にとっても、ドルに対してユ−ロという選択肢ができたことの意味は大きい。
実はユ−ロ圏も難しい構造問題を抱えているが、米国の「双子の赤字」や「外交的孤立」が問題となるうちは、ユーロがドルからの逃避資金の受け皿となるため、ユーロ高に振れやすい環境となるのではないか。
一方、欧州中銀はユ−ロの対ドルレ−トが上昇・下降いずれに変動しても、金融政策の対米従属を嫌い、実際機動的に動く余地が政治経済両面からみて限られるから、簡単には金融政策を修正しないだろう。
その結果、資本移動や為替の変動がさらに増すパターンになっていくだろう。
米国の対外純負債は巨額である。
為替変動が大きくなれば、ドル建て資産を売却する動きが強まり、米国金融市場の動揺を通じて米景気に悪影響を及ぼすリスクは小さいながら常に存在する。
ることになろう。
ユ−ロ圏の通貨統合に経済的合理性があったかという点については、疑問視する見方が多い。
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